•  
  •  
 

Tytuł

Pośrednictwo oraz domknięcie strukturalne na segmentowanym rynku kapitałowym: dowody empiryczne z sieci powiązań dyrektorów na dwupoziomowym rynku giełdowym w Polsce

ORCID

Krzysztof Nowak – 0000-0001-9615-1222

Keywords

Interlocking Directorates, Brokerage and Closure, Social Network Analysis, Post Socialist Economies

Słowa kluczowe

powiązania międzyradne (interlocking directorates), pośrednictwo i domknięcie, analiza sieci społecznych, gospodarki postsocjalistyczne

Abstract

Purpose: Poland’s Warsaw Stock Exchange (WSE) is divided into the main floor and alternate floor (New Connect). They differ with respect to both regulatory requirements and company types listed. The presented study examined how structural power is shaped within this hybrid institutional environment.

Methodology: Drawing on the full WSE data of 500 board members who sat on more than one board, the study compared the main floor only director network to the full director network using non parametric tests. Betweenness centrality was used as a proxy for brokerage, and the clustering coefficient as a proxy for closure.

Findings: The results showed that brokerage is more unequally distributed in the full then the main floor only network, directors who were power brokers on the main floor tended to retain their top brokerage positions in the full network, and the tradeoff between cohesion and brokerage was more pronounced in the full network. Taken together this suggests that in hybrid capital market environments top brokerage positions are persistent, concentrated, and that the divide between local cohesion and bridging elites is amplified in the full network.

Research limitations: The study relied on cross sectional data, did not include director level covariates, and may have had uneven data quality for the New Connect listed companies. Additionally, although it used known proxies of brokerage and closure, they may have omitted important information on informal power structures.

Originality: The study contributes to understanding corporate governance in post socialist economies by offering insight into how structural roles are shaped by evolving market infrastructures.

Abstrakt

Cel: Giełda Papierów Wartościowych w Warszawie (GPW) funkcjonuje w podziale na rynek główny oraz rynek alternatywny (NewConnect), które różnią się zarówno pod względem wymogów regulacyjnych, jak i typów notowanych spółek. Celem niniejszego badania była analiza sposobu kształtowania się władzy strukturalnej w tym hybrydowym środowisku instytucjonalnym.

Metodologia: badanie oparto na pełnym zbiorze danych GPW obejmującym 500 członków rad nadzorczych i zarządów, którzy zasiadali w więcej niż jednym organie spółki. Porównano sieć dyrektorów ograniczoną wyłącznie do rynku głównego z pełną siecią dyrektorów, obejmującą oba segmenty rynku, przy użyciu testów nieparametrycznych. Pośrednictwo (brokerage) operacjonalizowano za pomocą miary pośredniczenia (betweenness centrality), natomiast domknięcie (closure) za pomocą współczynnika klasteryzacji.

Wyniki: wyniki analizy wskazują, że pośrednictwo jest bardziej nierównomiernie rozłożone w pełnej sieci niż w sieci obejmującej wyłącznie rynek główny. Dyrektorzy odgrywający role kluczowych pośredników na rynku głównym wykazywali tendencję do utrzymywania swoich czołowych pozycji pośredniczących również w pełnej sieci. Ponadto kompromis (trade-off) pomiędzy spójnością sieci a pośrednictwem był wyraźniej zaznaczony w pełnej sieci. Łącznie wyniki te sugerują, że w polskim przykładzie hybrydowego rynku kapitałowego czołowe pozycje pośredniczące cechują się trwałością i koncentracją, a podział pomiędzy lokalną spójnością a elitami pełniącymi funkcje pomostowe ulega wzmocnieniu w pełnej sieci.

Ograniczenia badawcze: badanie oparto na danych przekrojowych, nie uwzględniono zmiennych na poziomie indywidualnych dyrektorów, a jakość danych dotyczących spółek notowanych na rynku NewConnect mogła być nierównomierna. Ponadto, mimo zastosowania uznanych miar pośrednictwa i domknięcia, mogły one pomijać istotne informacje dotyczące nieformalnych struktur władzy.

Oryginalność: badanie wnosi wkład do literatury dotyczącej ładu korporacyjnego w Polsce jako gospodarce postsocjalistycznej, oferując wgląd w sposób, w jaki role strukturalne kształtowane są przez ewoluującą infrastrukturę rynkową.

Acknowledgments

Declarations of funding

This research was not funded by any funding agency.

Declaration of conflict of interest

The author declares no conflicting interest related to the study or paper.

Declaration of AI use

The author used AI tool to help check grammar (only) in the preparation of this article.

First Page

35

Last Page

58

Page Count

24

Received Date

17.07.2025

Revised Date

3.11.2025

Accepted Date

10.10.2025

DOI

10.7172/2956-7602.109.2

JEL Code

L14

Publisher

University of Warsaw

Download

Share

COinS